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开头：证券之星
往常“民营汽车第一股”力帆科技改名沉科技（601777.SH）后的首份年报，暴透露公司“AI+车”转型面对的实践挑战。2025年，沉科技归母净利润增速达三位数，但其盈利高度依赖政府扶持等非通常性损益，扣非净利润仍陷吃亏且大幅恶化，新增科技业务导致研发参预增多、减值损失成为侵蚀利润的主因。
证券之星留神到，刻下，汽车与摩托车业务撑起沉科技近九成营收，智能驾驶业务仍处于买卖化初期。公司在供销两头深度绑定吉祥集团，计议发展依赖干系交游“输血”。为缓解资金困局、落地“AI+车”计谋，沉科技正商量赴港上市，试图通过老本市集融资破解转型困局。
01． 靠非通常性损益“遮挡”净利
沉科技前身为力帆科技，是A股市集首家上市的民营汽车企业。2020年，力帆科技因计议不善停业重整，吉祥集团借此入局，后于2025年2月厚爱改名为沉科技。
在“AI+车”计谋诱骗下，沉科技围绕AI本事诈欺加快汽车智能化转型，诱骗了科技业务新板块，酿成科技业务与结尾业务两大中枢业务界限。其中，科技业务板块聚焦智能网联汽车责罚决策的研发与实践，要点布局智能驾驶责罚决策、智能座舱系统及Robotaxi有关业务；结尾业务板块聚焦汽车、摩托车有关家具的研发、坐蓐与销售等全链条业务。
2025年，沉科技营收同比增长42.13%至99.99亿元，主要系汽车、摩托车业务销量增长，带动收入增多；对应归母净利润8440.82万元，同比增长110.93%。但公司达成盈利主要依靠非通常性损益，2025年共计非通常性损益为3.4亿元，其中政府扶持3.99亿元，非流动性钞票处置损益5335.55万元。
证券之星留神到，沉科技扣非净利润呈现恶化景况。2025年，公司扣非净利润为-2.55亿元，同比下落275.31%，已通顺三年出现吃亏。母公司累计未弥补吃亏金额达9.48亿元，永远无法达成分成。
沉科技阐扬称，扣非净利润同比下落主要系新增科技业务，研发东说念主员限制扩大，研发参预增多，对钞票计提减值损失增多以及递延所得税用度增多所致。
2025年，沉科技研发用度为8.22亿元，较2024年的4.07亿元翻倍增长，增幅102.13%。其中，员工薪酬同比激增294.73%至2.66亿元，科技业务研发团队迎来限制化推广。甩掉2025年末，沉科技研发东说念主员数目为2456东说念主，2024年仅791东说念主，研发东说念主员数目占比相应从2024年的16.05%攀升至35.34%。此外，折旧及摊销则同比增长76.19%至5.02亿元。
沉科技坦言，自动驾驶、智能座舱等高参预研发执续激动，论述期内研发用度保执高位，且将来仍需执续加大参预，短期内将对公司盈利水平组成一定压力。
此外，2025年，亚搏app官网版沉科技计提各项钞票减值及阐发公允价值变动损失共计4.78亿元，雷同大幅侵蚀了利润。拆解来看，公司计提信用减值损失8056.74万元，其中应收新能源汽车国度补贴计提信用减值损失6198.81万元；计提钞票减值损失3.92亿元，这当中1.55亿元无形钞票减值损失及1.12亿元存货跌价准备占据了大头。
02． “AI+车”计谋背后的“输血”依赖
刻下，沉科技正全力押注“AI+车”计谋，试图开辟第二增长弧线，达成从传统制造商向AI科技企业的转型。可是，汽车和摩托车有关业务仍紧紧撑起公司的基本盘，二者营收占比近九成。
分家具来看，2025年，乘用车过火配件达成营收64.4亿元，同比增长52.71%，营收占比64.41%，是拉动营收增长的中枢能源；摩托车过火配件达成营收24.81亿元，同比增长15.92%，营收占比24.81%。比拟之下，智能驾驶仍处于买卖化初期，2025年收入3.5亿元，仅占总营收的3.5%。
沉科技默示，公司传统汽车、摩托车等业务仍是手脚富厚的现款流基石，撑执着前沿探索。不外公司的汽车业务却面对阶段性困扰，3月产销快报自满，沉科技本年1-3月汽车整车产销量分歧为19254辆、19386辆，同比分歧增长154.04%、36.15%。其中新能源汽车板块遭受“滑铁卢”，1-3月累计产销量分歧仅225辆、725辆，同比下滑93.71%、92.55%。关于新能源业务的断崖式下滑，公司向媒体称系“产线调遣”所致。
证券之星留神到，AI智驾赛说念研发参预高、资金铺张密集，由于智能驾驶现在营收限制尚不足以粉饰同期研发参预，面对渊博的资金需求，沉科技依靠股东吉祥集团“输血”。从干系交游数据看，沉科技与吉祥集团的绑定已渗入至供销两头。
2025年年报自满，沉科技向干系方采购商品及罗致劳务的含税交游额为33.03亿元，向干系方销售商品及提供劳务的含税交游额为36.15亿元，主要干系方为吉祥系公司。其中，干系销售占总营收的比重为36.15%。
港股招股书自满，2022-2024年及2025年上半年，沉科技来自吉祥集团的营收分歧为34.23亿元、22.49亿元、21.44亿元及13.78亿元，占各期总营收的39.7%、33.6%、30.8%及33.2%。同期，公司向吉祥集团的采购金额分歧为40.22亿元、33.87亿元、19.63亿元、10.49亿元，占同期采购总数的50.4%、50.1%、29.3%及29.7%。
跟着与吉祥系在整车配套、智能驾驶本事落地等界限的合营深入，两边业务进一步绑定。沉科技瞻望2026年干系交游总金额不朝上193.78亿元，其中向干系方销售家具、商品瞻望金额为122.65亿元，与吉祥系企业新增智驾家具销售成为推动干系交游攀升的主要原因。
值得一提的是，在吉祥系企业2025年销量或需求不足预期等原因影响下，沉科技甩掉2025年11月30日累计发生的51.42亿元交游金额与原计议存在较大差距。2025年全年，沉科技普通干系交游瞻望金额为116.12亿元。这也暴透露干系交游背后的不笃定性，一朝吉祥集团计谋调遣或需求波动，将胜仗传导至沉科技的计议层面。
为进一步拓宽融资渠说念，沉科技正积极商量老本市集融资。2025年9月，公司厚爱文书赴港上市，部分召募资金将投向AI运转计谋、增强研发武艺、配置及升级家具与责罚决策，以及增强本事武艺。（本文首发证券之星，作家|陆雯燕）
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